A股第一份年度业绩预告:大幅下降

诗与星空
关注

文:诗与星空(ID: SingingUnderStars)  

尽管新能源车销量不断增加,2023年渗透率有望新高,但是上游锂资源却开始了狂跌状态。

主要原因并非产能过剩,而是在2021年前后,突然增加的市场需求,推高了相关锂资源的价格,甚至严重脱离了实际供需情况。

现在价格的不断下降,只是各大新能源车企花大力气梳理好上游产业链之后,真实供需关系的回归。

这也给很多相关从业上市公司敲响了警钟:它们很可能在新能源车蒸蒸日上的2023年,收获一份业绩下滑的成绩单。

比如,多氟多。

公司核心业务是碳酸锂和六氟磷酸锂,其中六氟磷酸锂主要应用于动力电池的电解质锂盐。

公司在11月底早早发布了2023年业绩预告,成为A股首家发布年度业绩预报的上市公司。

一、反常识的“动力电池周期

公告称,公司预计归母净利润盈利5.6–6.2亿,比上年同期下降68.17%-71.25%。预告期内,公司业绩同比下降,主要原因是受行业原材料价格波动,行业竞争加剧及下游客户需求不及预期等因素影响,公司新材料产品六氟磷酸锂的售价大幅下降,产量和销量虽正常增长,但由于产品整体毛利率下降,导致公司盈利能力降低。

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

根据公司的业绩预告,结合三季报情况,星空君推算了2023年的全年营收和净利润情况,预计营收微降,净利润大幅下滑。

2021年以来,A股和锂资源有关、无关的上市公司,纷纷追加投资上马产能。

这个盛况,让星空君感到了浓浓的“猪周期”的味道。

而结局也和猪周期很类似,爆发式的产能涌向市场,大家打起了价格战。

多氟多在之前投资者调研活动时称,目前公司产能利用率处在一个比较高的位置,但市场需求比之前预期稍弱,因此公司整个投产节奏以及新建产能节奏较原计划有所放缓。

简直和修猪舍一个逻辑。

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

资产负债表显示,公司固定资产和在建工程的余额,已经从2019年的不足40亿,飙升到了2023年的90亿左右。

公司动用大量的投资性资金进行产能的建设,但并没有得到相应的回报。

二、自由现金流

自由现金流是一家公司真正可以用来投入再生产的现金,代表了公司真实的盈利能力,不过严格意义上的自由现金流计算公式比较复杂,普通投资者计算起来比较繁琐。

为了方便理解,星空君用简化公式来计算:现金流量表中的经营性现金流量净额减去购建固定资产、在建工程、无形资产的现金流,二者的差可以约等于自由现金流。

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

一般来说,发展期、扩张期的企业,新建生产线等固定资产投资比较大,导致自由现金流紧张,是可以理解的。

但是,要注意趋势,自由现金流长期为负数的情况下,公司补充的途径通常只有两个,一是借款,二是增发。

自由现金流得不到改善,借款往往很难偿还;增发又手续繁琐,动辄审批时间需要一两年起步。

所以,星空通常会提醒投资者要关注自由现金流的趋势,如果是负数越来越小,则说明是有可能转正,从而实现真正的基于现金流的盈利。反之,则有可能是一条不归路。

三、利息

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

据公司三季报,前三季度,公司利息支出达到了12亿。预计全年利息支出有可能在15亿左右。

考虑到公司“正常”情况下,净利润也就几个亿(2022年20个亿是超常发挥),15亿的利息支出实际上远超公司承担能力,有资金链断裂的风险。

四、两大板块的短期预期

结合公司半年报和近期公告,对两大板块的业务还是比较乐观。

一是六氟磷酸锂,公司目前六氟磷酸锂生产技术为第四代,单吨成本控制能力处于行业前列。氟硅酸制氢氟酸方面,公司取得技术突破,已实现量产,未来有望减少对萤石资源的依赖;磷资源方面,公司可直接采用三氯化磷连续反应,减少对五氯化磷的依赖;氟化锂基本实现自供。目前六氟磷酸锂已稳定出口Soulbrain、Enchem、三菱等日韩企业,产销量位居全球前列。

二是动力电池,公司现有产能合计达8.5GWh,包括锂电池产能7.5GWh和钠电池产能1GWh,前三季度动力电池和储能电池共出货2.5-3GWh,其中储能电池出货量占比超过30%。10月17日,公司发布对广西宁福增资的公告,增资完成后公司对广西宁福的持股比例将由35.20%增加至70.29%,实现对新能源电池业务的加速整合。目前,广西宁福二期15GWh电池项目已开工建设,公司未来将形成以多氟多新能源10GWh和广西宁福20GWh的产能布局,产品体系包括三元、磷酸铁锂和钠离子电池,产品系列涵盖三元软包、方形铁锂和大圆柱。

星空君觉得公司最大的问题不是技术和产能,而是价格。

经过很长一段时间的野蛮生长,新能源产业链尤其是动力电池的上游行业竞争惨烈,已经到了拼价格、拼质量的时期。

多氟多的优势是及时切入了动力电池领域,避免作为上游原料商被价格战绞杀,但和动力电池业界巨头相比,公司并没有明显的优势,依然存在着生存压力。

在资金链过于绷紧的情况下,公司的每一项决策都有可能影响发展,如果前期新增的产能和并购无法带来足够的营收和效益,公司在实现最终盈利之前,先被资金链拖垮了。

- END 

-免责声明:本文章是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)为核心依据的分析研究;诗与星空力求文章所载内容及观点公正,但不保证其准确性、完整性、及时性等;本文中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,诗与星空不对因使用本文章所采取的任何行为承担任何责任。

版权声明:本文章内容为诗与星空原创,未经授权不得转载。

       原文标题 : A股第一份年度业绩预告:大幅下降

声明: 本文由入驻OFweek维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。
侵权投诉

下载OFweek,一手掌握高科技全行业资讯

还不是OFweek会员,马上注册
打开app,查看更多精彩资讯 >
  • 长按识别二维码
  • 进入OFweek阅读全文
长按图片进行保存