销量冠军比亚迪,为什么不赚钱?

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作者| 东关大先生

出品 | 电动公会

“超预期。”

这是王传福对比亚迪上个年度新能源汽车发展的评价。

2021年,比亚迪累计卖出超过60万辆新能源汽车,是上一年的3倍。这个销量,在国内排第一,全球排第二,仅次于特斯拉,成绩值得肯定。

不过,虽然车越卖越多,但公司却陷入了“增收不增利”的怪圈。

3月29日晚,比亚迪发布的最新年报显示,2021年公司营业收入高达2161亿元,同比上涨38%,但净利润仅有40亿元,同比下降34%。

收入暴增,利润却大跌,这波操作估计让很多比亚迪投资者心里凉了一截。要知道,2021年比亚迪还获得了与汽车相关的政府补助23亿元,占净利润的57%。如果剔除政府补助等非经常性损益,2021年,公司的扣非净利润只有13亿元。

很显然,从这份年报来看,销量冠军依然没能解决赚钱难的问题。

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一家公司赚不赚钱,主要看毛利,毛利乃盈利之源。

自2016年以来,比亚迪的车越卖越多,收入也快速增长,但公司毛利率逐年下降。2021年,比亚迪的毛利率只有13%,较上一年下滑6个百分点,创上市以来新低。

显然,比亚迪陷入了一个很尴尬的怪圈:

车卖的好,但就是不赚钱。

通常讲到比亚迪不赚钱,外界就会很宽泛的举一堆原因,没有定量的分析。说得最多的就是受新能源汽车原材料价格上涨的影响。

而我们结合报表详细地分析后发现:

一方面,在于占收入四成的手机配件组装业务,毛利率只有7.6%,拉低了公司的整体盈利能力;另一方面是受光伏和轨道交通这两个大坑拖累。

比亚迪的主营业务主要分为四大块:汽车,包括传统燃油汽车及新能源汽车;代工,手机部件及组装业;手机电池,二次充电电池及光伏业务;轨道交通,跨座式单轨“云轨”、“云巴”等。

毫无疑问,新能源汽车如今已是比亚迪的立身之本、手中王牌,但鲜为人知的是,光伏板块一直都是比亚迪的重中之重,难啃且啃的骨头。

回想比亚迪创立之初,王传福心中曾播下新能源梦的种子:未来的日子里,人们住着比亚迪建造的,用光伏、储能系统发电的新能源住宅;开着比亚迪生产的电动汽车;在这些住宅里,都可以为比亚迪电动汽车充电。

其实,光伏一直都是跟随比亚迪多年的业务,但外界却报道极少且财报提及甚少,成为这个巨无霸家底当中最隐秘的板块。

2009年开始投入光伏,那个时候光伏如日中天,王传福一冲动就使劲砸钱,前前后后砸了不少于40亿。

成果是:

2010年收入7.6个亿,净利润7600万。之后光伏的前景就一泻千里,最高的时候一年亏损10亿。总体来看,2021年光伏业务对利润的拖累也是相当之大。

除了光伏,轨道交通也是个大坑。

比亚迪的轨交业务目前不产生任何收入,但是研发投入、员工薪酬等一分钱是不能少的,而且是每年十亿级别的投。另外,有些项目已经开始就建设了,垫付资金是必然的,又是对资金的占用,亏损也是必然的。

所以,大家人云亦云地说“比亚迪不赚钱是因为新能源汽车上游原材料波动,导致不赚钱”的说法,现在来看,是站不住脚的。

但也不可否认,随着新能源补贴退坡、市场竞争加剧,比亚迪在2021年占收入比重超过一半的汽车相关业务,毛利率下滑了8个百分点至17%,为上市以来新低。

这也是近五年来,比亚迪毛利率首次被特斯拉赶超。

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