03
策略：规模先于利润
不过，即使没有原材料价格上涨，比亚迪2021年的利润表现恐怕也不会如销量一样亮眼。这是比亚迪的主动选择：为市场起飞期做好准备，快速抢占市场份额。因此，比亚迪的产能扩张甚至快于其销量增长速度，以打下“提前量“。
财报显示，2021年比亚迪新能源乘用车的产能利用率已达到99．5％，商用车为118％。当期披露的产能规模为60万辆，与2020年一样，唯一的不同是将新能源和燃油车共用的60万辆产能标记为新能源整车“专属”。
但从此前规划和落地情况来看，比亚迪2021年的产能远非60万辆这么“少”。
2021年比亚迪堪称“疯狂”扩产。在深圳、长沙、西安三大生产基地基础上，从事新能源电池电芯、模组和整车等产品制造的合肥比亚迪在7月刚刚成立；8月，年产能20万辆的比亚迪江苏常州工厂就完成了生产准备；从事机动车生产的抚顺比亚迪实业公司又在9月悄然出现在工商名录当中。
数据整理、制图：＠痛快舒畅
雪球作者“痛快舒畅”根据公开信息整理发现，2021年比亚迪整车项目新增了江苏常州、安徽合肥、江西抚州等生产基地；电池业务新增了江苏盐城、安徽无为、山东济南等基地。
数据整理、制图：天风证券
从产能规模来看，2021年比亚迪的整车实际产能或为90万辆，今年和明年则将分别达到190万辆和330万辆，如此方能与比亚迪今年150－200万辆的销量目标相匹配；电池产能则在过去三年间经历了40Gwh、65Gwh、100Gwh的“三级跳”。
产能扩张“花钱”不少。
2021年，比亚迪电池（含光伏）和汽车业务的资本性支出达到459亿元（电池239亿、整车220亿），比2020年增加368亿元。
此外，比亚迪2021年末在建工程202．77亿元，较之年初增长了231．8％，占总资产的比重也从年初的3．04％增长了6．86％。
当期，比亚迪投资活动导致净现金流出454亿元，同比上年增长了214．34％，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金373．4亿元（＋217％）增加所致；
· 至2021年年末，比亚迪固定资产达到612．2亿元，较期初增长了12．2％，大幅超出行业平均水平；
· 固定资产增加新增108．77亿元的折旧计提，同比增加17．7％，生产折旧占营业成本超10％；
· 当期三费中的折旧摊销为23．4亿元，占比三费的17．2％。
折旧摊销的增加推高了直接和间接成本，拖累了毛利和利润表现，但与此同时也切实转化为了产能、销量乃至市场份额，2021年新能源市场占有率达到17．1％，年内增长近8％。
比亚迪汉DM－i路试图
这样布局还是不够。“尽管在技术平台、产品，以及产业链共建上我们做了很好的准备。但现在还是属于供不应求。”王传福表示，目前比亚迪累计在手未交付订单已达到40万辆，“还在逐月增加，公司的压力也是比较大。”
利润下滑并未影响比亚迪的安全边际。2021年期末，比亚迪持有货币资金504．57亿元，较期初增长了249％，占总资产比重也增长了近十个百分点，至17％。
“钱多”的比亚迪甚至拿出200亿元去买了一年以内的低风险理财。
