晶瑞电材:半导体与锂电池多点开花

半导体风向标
关注

本文来自方正证券研究所2021年10月11日发布的报告《晶瑞电材:半导体与锂电多点开花,扩产稳步推进铸就高增长》

事件:10月10日公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年前三季公司预计实现归母净利润1.5~1.7亿元,同比增长143.3%~175.7%。

扣非同比高增长,业绩持续上行。根据业绩预告,以2021年前三季度归母净利润及非经常性损益中值计算,公司前三季度实现扣非归母净利润8850万元,同比增长187.7%;Q3预计实现扣非归母净利润3344.6万元,同比增长110.2%。

公司业绩高增长的主要原因:受益于我国半导体材料行业国产替代进程提速、新能源汽车行业高速发展,下游客户对产品需求旺盛,公司充分把握行业发展机遇,完善产业链布局,积极开拓市场,主要产品如半导体光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺,同比产生了较大增长,整体盈利能力得以提升。展望2021全年,我们认为公司半导体光刻胶将维持量价齐升格局,高纯试剂将快速扩张,整体业绩持续高增长。

国产替代加速,光刻胶量价齐升。目前,半导体国产替代已成为行业共识。在缺芯和晶圆厂产能扩张的推动下,上游半导体制造材料的需求持续高涨。2019-2022年中国光刻胶市场的年复合增速为15%,至2022年市场规模超过117亿元。公司作为国内光刻胶龙头,有望充分把握本轮中资晶圆厂建厂机遇,提前布局卡位,锁定先发优势。公司i线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫等头部半导体公司供货;KrF光刻胶已完成中试,进入客户测试阶段,随时准备放量;

ArF光刻胶研发项目在2020年已经启动,旨在通过自主研发,打通ArF光刻胶用树脂的工艺合成路线,完成ArF光刻胶用树脂的中试示范线建设,解决高端光刻胶上游材料的“卡脖子”风险,实现半导体材料的国产替代。ASML1900 Gi型光刻机设备正在积极调试中,预计将于今年年底前调试完成。另外,公司通过可转债募集3.1亿元,用于加速ArF光刻胶研发进度,有望取得超预期进展。我们认为,随着中国半导体制造的进一步发展,以KrF和ArF为代表的高端光刻胶占比将持续提高,公司未来高端光刻胶的成功放量有望持续提振业绩。

打破海外垄断,高纯试剂加速扩张。公司高纯双氧水、高纯氨水、高纯硫酸品质均已达到SEMI最高等级G5,实现了半导体用量最大的三个湿电子化学品的技术突破,为半导体关键材料的国产替代提供了重要支撑,并获得中芯国际、华虹宏力等头部Fab厂订单。其中,一期三万吨高纯硫酸已在上半年成功通车,正在客户端测试、跨线,即将改变中国半导体硫酸依赖进口的局面,其余六万吨高纯硫酸也将持续推进。

双氧水方面,公司作为我国电子级双氧水核心供应商,已成为头部Fab厂一供,产销两旺。另外,公司其他高纯试剂如BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等产品品质全面达到G3、G4等级,可满足平板显示、LED、光伏太阳能等行业客户需求。随着芯片制程的不断提升,用于IC制造环节中清洗和蚀刻工艺的高纯试剂需求必将增加,公司未来高纯试剂的加速扩张将进一步扩大市场占有率,巩固行业龙头地位。

下游需求爆发,锂电池材料弹性凸显。受益于“碳达峰”及“碳中和”政策目标的持续推进,2020年中国锂电池出货量为143GWh,同比增长22%,预计2025年中国锂电池市场出货量将达到615GWh,年复合增长率超过25%。锂电池的高增长必将带动上游电池材料的景气。公司NMP产品作为国内唯一通过三星SDI认证合格的产品,迎来量价齐升形势。同时,随着明年“年产1万吨GBL和5万吨NMP项目的建成”,公司整体NMP产能将大幅提升,推动业绩持续增长。我们认为,随着未来能源革命的持续推进,公司锂电池材料业务将持续高速发展。

盈利预测:公司作为国内光刻胶和高纯试剂龙头,充分受益于中国半导体国产替代加速,业绩快速释放,预计2021-2023营收分别为17.52、25.57、33.79亿元,实现归母净利润分别为2.13、3.19、4.28亿元,对应P/E 62.76、42、31.25倍,给予“推荐”评级。

风险提示:光刻胶研发进度不及预期;高纯试剂景气度不及预期;锂电池下游需求不及预期

声明: 本文由入驻OFweek维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。
侵权投诉

下载OFweek,一手掌握高科技全行业资讯

还不是OFweek会员,马上注册
打开app,查看更多精彩资讯 >
  • 长按识别二维码
  • 进入OFweek阅读全文
长按图片进行保存