2．被低估的市值
新冠疫情的影响与新能源汽车退补双重影响下，中国2020年新能源汽车预计将延续2019年负增长势头。
根据Wind预测，2020－2022年，中国新能源汽车销量CAGR为22．57％，对比2015－2019年的CAGR36．36％增速，出现较为明显的下滑；中国动力电池出货量CAGR仅为19．4％，对比2015－2019年CAGR42．95％增速，同样呈现下滑趋势。
宁德时代2019年和2020年H1中国动力电池市场份额分别为45．77％和48．69％，结合下半年将供应特斯拉的信息，其市场份额有望保持在50％以上。海外市场方面，德国图林根项目预计2021年投产，2022年产能将达到14GWh。根据历年来最低产能利用率计算，宁德时代2022年动力电池出货量将达到69．1GWh。
制表人／亿欧汽车商业分析师 朴正浩
根据新能源汽车补贴退坡的影响，结合宁德时代动力电池的出货量、营收结构等因素，亿欧汽车认为其2020－2022年的营收将分别达到478．79亿元、635．56亿元和918．95亿元。
根据宁德时代2017－2019年财报显示，应收账款周转率从2017年的2．85次提升至6．38次，对下游企业议价能力增强。此外，宁德时代依靠自身技术和产业链上游布局，降本能力突出。亿欧汽车认为其依然能够维持较高水平的净利润率。
亿欧汽车参考宁德时代历年利润率，采取相对保守的方式，取历史最低值作为计算参考。
制表人／亿欧汽车商业分析师 朴正浩
全球范围内，新能源汽车取代燃油车趋势已成定局。根据2019年数据显示，全球和中国新能源汽车市场渗透率仅为2．5％和4．59％，存在巨大的发展空间。
亿欧汽车认为，宁德时代凭借自身优势，存在巨大的增长潜力。从中长期来看，2020－2021年，宁德时代对应的PE值分别为86．97、65．51和45．30，市值存在被低估的情况。未来，其市值具备较大的成长空间。
风险提示：新能源汽车销量不达预期、动力电池出货量不及预期 、宁德时代市场份额不及预期
免责声明：文中内容不构成任何投资建议，仅供参考。
作者： 朴正浩 来源：亿欧
