在上交所最新披露的84家科创板已受理名单中，有名副其实的高精尖企业，也有一些“跑错片场”的传统企业。闯关科创板，技术领先性无疑是检验“科创”成色的关键指标，而科研人员数量和研发投入则是保持技术领先的前提条件。
财联社梳理84家企业发现，22家的研发费率在15％以上，最高的微芯生物2018年研发费率达到55．85％，最低的木瓜移动只有0．17％。近日被受理的嘉元科技也属于研发投入的“差等生”，研发费率排名倒数第7，科研人员占比更是倒数第3。
3家上市公司潜伏 一年半3次定增难解资金饥渴
嘉元科技是新三板挂牌公司，从事各类高性能电解铜箔的研究、生产和销售，主要产品为超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔，主要用于锂离子电池的负极集流体，是锂离子电池行业重要基础材料。
嘉元科技2016年～2018年营收分别为4．19亿元、5．66亿元、11．53亿元；净利润分别为6221．98万元、8519．25万元、1．76亿元。报告期内，锂电铜箔的销售是公司最主要收入来源，近3年营收贡献分别为93．75％、83．62％和93．24％。
嘉元科技最新股东数为94户，其中控股股东嘉元实业直接持股36．59％，廖财兴、廖平元父子分别持有嘉元实业10％、90％；自然人赖仕昌持股9．89％；鑫阳资本持股9．35％；丰盛六合、荣盛创投和王志坚合计持股12．59％，三者为一致行动人。
财联社记者注意到，公司二股东兼董事赖仕昌，2018年曾因违规交易被监管。鑫阳资本合伙人包括特变电工，出资比例为47．78％，而欣旺达是丰盛六合的间接受益人。此外，嘉元科技的第17大股东、持股1．16％的藤信产业投资持股，是由奇信股份联合投资设立，后者认缴出资额的50％（实缴63．29％）。
值得一提的是，梅雁吉祥曾是嘉元科技的发起人和第二大股东，但在2017年4月已经将其持有的3118．63万股全部转让。
财务数据显示，嘉元科技2018年经营活动产生的现金流量净额为1．35亿元，同比增长714．31％，但依然难解其资金饥渴。公司本次发行拟募资9．69亿元，扣除发行费用后用于5000吨／年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目、现有生产线技术改造项目、企业技术中心升级技术改造项目、高洁净度铜线加工中心建设项目，剩余3亿元用于补充流动资金。
实际上，嘉元科技已被“缺钱”困扰多年。记者注意到，公司在新三板挂牌期间，曾在一年半之内连续开展3次定增，2016年3月、2016年11月、2017年9月分别募资4725万元、5850万元、1．18亿元。并于2014年、2019年进行过两次动产抵押。2018年1月，公司还将价值2．1亿元的股权出质给了工商银行梅州分行。
客户集中度高 应收账款增速高于营收
嘉元科技的产品最终应用在新能源汽车、3C数码产品、储能系统、通讯设备、汽车电子等终端应用领域，在国内锂离子电池用高档电子铜箔市场占比较高，客户包括宁德时代、宁德新能源、比亚迪、ATL、星恒电源、天津力神、中航锂电等，是目前国内锂电铜箔的主要供应商之一。
报告期内，公司向前五大客户销售金额占当期营收的比例分别为60．95％、62．77％和77．17％，逐年增加。其中，宁德时代是第一大客户，2018年贡献营收4．31亿元，占比37．41％。公司表示，因下游行业集中度较高，导致公司客户相对集中。
与此同时，嘉元科技的采购集中度也很高，近3年从前五大供应商采购金额占比均超过90％。
按照惯例，客户集中度高，往往对应着高应收款。招股书显示，嘉元科技应收账款逐年上升，报告期各期末应收账款净额分别为1804．45万元、5909．27万元和1．3亿元，同时，欠款客户分布集中，2018年89．4％的应收账款来自前五大客户。
财联社记者注意到，2017年、2018年公司营收增速分别为35．21％、103．68％，同期应收账款增速达到227．48％、120．79％，这意味着，营收持续增长的同时，有越来越多的收入以应收款项的形式沉淀在账面上，导致坏账准备增长。数据显示，公司2018年末计提的坏账准备是2017年的10倍。
实际上，嘉元科技的应收账款和坏账问题由来已久。企查查显示，2014年～2016年，其与多家公司发生买卖合同纠纷，多为催讨货款。
研发费率仅3％ 毛利率水平低
招股书显示，截至2018年末，嘉元科技申请并提交了16项发明专利、23项实用新型专利，其中2项发明专利、18项实用新型专利已获得授权，同时，公司拥有电解铜箔领域软件著作权12项。
不过记者注意到，嘉元科技的研发投入占比较低，且呈逐年下滑趋势，近3年的研发费率分别为5．78％、4．21％和3．32％。截至2018年末，研发人员占员工总数的比例只有8．51％，这两项指标在当前已披露的84家科创板受理企业中的排名分别为倒数第7、倒数第3，“科创”成色较差。
与其他科创板申请公司相比，嘉元科技的毛利率水平也很逊色。报告期内，公司主营业务毛利率分别为27．39％、27．35％、27．21％，在84家申请公司中排名倒数第11。
公司表示，近年来铜价一路上涨，导致原材料成本上涨，拉低了毛利率。报告期内，公司双光7－8μm锂电铜箔的每吨成本分别为4．7万元、5．5万元和5．74万元，2017年、2018年上涨幅度分别为16．93％、4．36％。数据显示，2016年～2018年铜平均每吨单价分别为3．34万元、4．31万元、4．44万元。
记者注意到，双光7－8μm锂电铜箔2016年～2018年营收占比分别为63．66％、71．98％、66．74％。
值得一提的是，随着双光6μm锂电铜箔于2018年进入量产，逐渐成为公司收入的另一支柱。公司表示，目前国内只有诺德股份等少数厂家研发出了6μm高性能极薄锂电铜箔，公司已经开始量产，并于2018年实现该品类收入2．26亿元，占当年营收近20％，预计占2019年营收比重将进一步提升。
据了解，6μm锂电铜箔能够明显提升动力电池能量密度，性能更高，是行业发展趋势。嘉元科技的6μm锂电铜箔产品优先用于满足宁德时代、宁德新能源、比亚迪等核心客户，毛利率达到39．14％，高于其他品类。
